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开始：紫金天风期货臆想所
【20250409】云辩驳 | 甲醇：好长的下引线
不雅点小结
节后甲醇期货价钱波动加重，适度4月9日收盘，2505合约最低至2253元/吨，2509合约最低至2130元/吨，主要受到好意思国加征关税影响，且甲醇供需预期转弱。供需来看，短期入口偏低且需求较好，口岸大幅去库且内地库存偏低，实际偏强；中线来看，入口展望4月底运行迟缓回升，且4月中下旬运行需求预期转弱，主要有MTO安装磨真金不怕火预期和传统卑劣季节性转淡，同期议论关税计谋导致结尾商品出口需求缩减，甲醇供需预期转弱。强实际和弱预期下导致近远月差彰着反弹，单边仍淡薄高空远月合约。
风险身分：计谋身分；需求超预期
1、供应增量预期
供应的增量主要来自两部分，入口讲求和国内春检后的供应讲求。
入口方面，国外开工率近期彰着回升，主要由于伊朗安装沿途重启，前期伊朗安装由于季节性身分疏导自然气病笃等身分影响，导致大部分安装泊车技艺早于往年，从而导致国内甲醇入口从1月份运行大幅减少。尽管安装十足重启，但议论国外船运周期，展望4月国内入口仍有减量，5月入口或大幅加多。
图1：国外甲醇安装开工率：%
国内供应方面，面前处于季节性磨真金不怕火季，2月底运行国内甲醇开工率迟缓下滑，但本年国内磨真金不怕火力度不足客岁，主要由于煤炭价钱下落导致老本下移，且2023年年底运行传统卑劣投产增多，需求增量也撑抓内地价钱，内地企业坐蓐利润彰着改善，高利润撑抓内地工场开工意愿。3月底运行前期国内磨真金不怕火安装不息讲求，国内供应展望保管高位。
图2：国内甲醇安装开工率：%
2、需求预期转弱
短期需求预期转弱。烯烃方面，4月盛虹石化MTO安装有磨真金不怕火辩论，且面前口岸部分MTO安装负荷偏低。传统需求面前进展较好，开工率处于客岁同期高位，主淌若季节性的进展，但面前多个传统卑劣利润偏薄，后期需求季节性转弱。中线来看，甲醇卑劣结尾需求波及无为，主要议论关税计谋影响，甲醇结尾商品出口受限，进而倒逼卑劣出现彰着负反馈，进而导致需求快速下滑。
图4：甲醇卑劣开工率
3、价差在反馈什么问题？
从月差角度来看，近期单边价钱大幅回落，但月差彰着走强。清朗假期前，月差迟缓在走弱，商场主要来去近端迟缓转弱，伊朗安装重启和4月需求减量，口岸库存或4月下旬运行转为累库。但清朗假期后，“关税计谋”导致远端预期更弱，而实际口岸去库和内地低库存给与价钱撑抓，进而导致月差快速走强。商场的来去逻辑由近端共需迟缓转弱酿成远期预期更弱，短期展望月差保管高位，连接朝上的空间需要善良近端需求变化和计谋端的影响。
图5：期货5-9价差：元/吨
PP/L-3MA价差加快扩大，远月价差扩大更彰着，且L-PP价差转为平水。价差的扩大是从3月底运行，主要由于甲醇价钱预期转弱，3月底由于伊朗安装不息讲求，入口增量预期下甲醇价钱要点迟缓下移，PP/L-3MA价差迟缓走扩。关税计谋音尘出来后，价差快速扩大，商场来去甲醇需求预期更弱，但PP由于C3/C4入口缩减预期撑抓价钱，导致09-PP-3MA价差扩大彰着。短期连接作念扩PP-3MA价差。
图6：PP/L-3MA价差
4、总结和淡薄
近期价钱的波动主要也曾受到计谋端的影响，月差止跌反弹同期MTO利润头寸也彰着走扩，中枢逻辑是商场关于甲醇远期需求预期转弱。短期价钱波动仍在于计谋端的变化，连接善良远期合约高位作念空和PP-3MA价差作念扩，近期波动加重刺眼适度风险。
作家：汤剑林
从业经考据号：F03117796
来去盘问证号：Z0019347
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